| 本期投资提示：
AHP 得分——采纳股份2.29 分，总分的44.4%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算采纳股份AHP 得分为2.29 分，位于非科创体系AHP 模型总分的44.4%分位，位于上游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，采纳股份网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0398%、0.0392%、0.0176%。
公司是国内兽用穿刺器械领域龙头企业。公司是一家主要从事注射穿刺器械及实验室耗材的研发、生产和销售的企业。基于公司较早进入兽用穿刺器械领域，公司多种自研产品在市场中占有较高的份额，且具有较强的不可复制性，据FROST&SULLIVAN 市场统计报告显示，以生产规模计，2019 年度公司在国内兽用注射器/针市场占有率排名第一。
技术水平国内领先，产品线延伸至医用产品。近年来，公司根据市场需求，在保持兽用穿刺器械领域领先优势的同时，向医用穿刺器械深入研发，掌握具有自主知识产权的核心技术，达到国内领先水平。截至本招股说明书签署日，公司已有21 项FDA 注册产品，注册数量在注射穿刺同行业公司中排名第一，公司已获得授权的专利共79 项。
拥有一定粘性的优质客户群，多类产品独家供应。经过长期的产品摸索与市场拓展，公司多种产品已成为Neogen、ThermoFisher、Medline 等国际知名医疗行业龙头企业独家采购产品。公司主要客户在甄选供应商环节，审核流程较为复杂，周期较长，同时基于公司部分产品的不可替代性，其转换供应商的难度较高，客户粘性较强。
营收、归母净利增速均高于可比均值，毛利率、研发增速占比皆高于行业均值。2018 年-2020 年公司营收复合增速为87.68%，高于可比均值，归母净利润复合增速为158.55%，显著高于可比公司均值。2018 年-2021 年上半年毛利率分别为34.84%、40.29%、47.95%、46.74%，均高于可比均值水平；2018 年-2020 年研发支出绝对规模复合增速为48.57%，高于行业平均。
风险提示：采纳股份需警惕客户集中、口罩业务经营业绩下滑、境外市场收入占比较高、实验室耗材产品收入波动等风险。
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