| 基建投资助力稳增长
2022年经济下行进入下半场，基建将成拉动经济的抓手，政策、资金与项目三方支持：
（1）政策端：2022年政策稳增长信号释放，财政有望发力，稳增长主线可期；
（2）资金端：2021年财政结余充裕，测算约为1.5万亿元，2022年财政节奏前置；
（3）项目端：发改委要求专项债项目申报提前，各省市重大项目储备充足。
广义基建投资增量可观，新基建增速突出
我们测算2022年国家内预算资金将给广义基建带来1.17-1.61万亿元的增量。
我们根据国家预算内资金投往基建的比重和基建资金来源中国家预算内资金的占比，算得国家预算内资金能撬动的基建投资的比重约为48.51%。其中国家预算内资金投往基建的比重约为9%，基建资金来源中国家预算内资金的占比约为18.55%。测算公式为：国家预算内资金杠杆=国家预算内资金投向基建规模/国家预算内资金（9%）* 基建规模/国家预算内资金投向基建规模（1/18.55%）。
十四五规划指导下，新基建加速推进。预计新基建2022年投资规模为20027亿元，新增4524亿元，增速接近30%
基建增速拐点已至，大基建行情可期
我们复盘了历次财政发力的行情走势，在本轮财政支持下，基建增速有望在一季度面临拐点，且基建行情将迎来一波小高潮。本轮基建行情将有估值修复启动，盈利作为支撑，其中新基建发展进入加速期，整体更具弹性。
五个投资主线共同演绎大基建行情
2022年基建增量将成为经济贡献的核心动能，我们认为以下投资主线值得关注：
（1）交通、水利领域：“交通强国”与“国家水网”的政策设计清单清晰，回溯以往行情，财政发力带动基建稳增长产生超额收益。大基建行情先有估值修复，后有业绩支撑，分行业来看，建筑装饰和工程机械表现更优。
（2）管网改造与建设方向：管网的改造与建设问题仍然是污水处理的短板。目前大约有40万公里的污水管道缺口，结合平均1公里污水管道成本300万，仅污水管网就有约1.2 万亿元的缺口，有望为环保产业链带来优渥的投资价值。
（3）以光伏、风电为代表的能源板块：我们推算2022年风电和光伏投资额为3960亿元，同比增长48.6%。随着光伏风电领域建设加速，业绩有望走高。
（4）以特高压、储能蓄能、智能充电桩为核心的能源新基建方向：政策支持叠加能源债发行加速，能源新基建前景可期。特高压产业链规模预计稳步提升，而以新型储能为代表的储能蓄能相关领域或将迅猛发展。
（5）以5G、大数据中心、工业互联网、人工智能为核心的智能新基建：数据中心和工业互联网增速略有放缓，进入稳步提升阶段；5G基站和人工智能依然增速可观。
风险提示
项目进度不及预期；经济加速下行；政策不及预期；疫情反复爆发。
|