| 内资博弈，多杀多拖累A 股。截至1 月12 日，今年万得A 跌1.85%，茅指数跌3.98%，宁指数跌8.20%，基金重仓指数跌4.71%，北上净流入70 亿元。
抱团崩塌，新主线未成的混沌期。我们根据2021Q3 基金季报，基金抱团前50 跌5.6%，前100 跌5.6%，前200 跌5.6%，基金持仓品种平均-0.8%。通过微观调研，我们发现部分机构投资者主要是担心“宁”步“茅”的后尘，开年调仓，但减仓后又面临没有明确主线的混沌期。
坚定拧∧。我们在最新周报《高低切明显，蓄力拧∧》中提示，开门内资多杀多，混沌期高低切明显，调整不长久，蓄力拧∧。我国经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，2022 年Q1 我国货币政策面临的外部约束不大，预计我国货币政策将延续宽松助力稳增长，降准、降息仍可期待。随着国内稳增长政策效果逐步显现，A 股有望走出震荡区间，回归上行趋势。
专精特新是年度主线。我们在《开门红不红？——鲸落万物生》已提到，2022 年最大的认知差是投资者会发现中国的核心资产不只是少数几家公司，而是整个A股。但“大”、“小”周期切换一般是3-5 年，“茅”、“宁”之后，是专精特新。专精特新不是概念，是路径。截至1 月12 日，万得专精特新指数跌1.2%，优于全A、“茅”、“宁”。
风险提示：历史复盘对未来参考意义或有限，资本市场政策超预期变化，宏观、微观流动出现超预期变化，疫情恶化超预期
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