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业绩预告制度是A 股信息披露制度的重要组成部分，随着业绩预告制度的逐步健全，其对资本市场的指示性作用也在不断增强。当前正值2021 年报业绩预告的披露窗口期，我们通过梳理各行业2016-2020 年以来的年报业绩预告披露情况与年初市场行情，以展望2021 年年报业绩预告披露对年初行情的影响，并供投资者参考。
逐步健全的业绩预告披露制度
1998 年，A 股业绩预告制度首次出台。此后，证监会、上交所和深交所协力搭建了业绩预告制度的基本框架。近年来交易所又多次修订了关于主板、中小板和创业板的业绩预告披露要求。尤为重要的是2019 年中小板和创业板业绩披露规则的变化：2019 年3 月26 日，深交所对中小板和创业板的业绩披露规则进行修改，不再强制披露，且披露截止时间与主板统一。披露时间更接近财报的发布时点，以优化上市企业的信息披露效果。2021 年4 月，深交所主板和中小板正式合并，也使业绩预告制度进一步简化。
年报业绩预告披露期间市场行情复盘
通过梳理2016-2020 年间各行业业绩预告披露情况和行业市场表现之间的关系。整体年报业绩预告增速超出市场预期的幅度越大，在年报业绩预告披露期间的市场表现也往往越突出。分别取“超预期”幅度排序前10 的行业和业绩预告披露期间市场表现前10 的行业，并计算其重合率，重合率越高，说明行业整体业绩预告增速“超预期”幅度对于市场行情的指示性作用越强。可以发现，自2016 年以来，“超预期”幅度排序前10 行业和市场表现前10 行业的重合率有明显提升的趋势，尤其是在2019 年和2020 年，重合率分别达到60%和50%，体现了业绩预告制度改革对信息传递效率的提升。
从2021 年报业绩预告观察年初市场结构变化由于当前披露业绩预告的个股样本较少，测算行业整体增速误差可能较大，故而我们致力于寻找“超预期个股”对业绩预告已披露个股数量占比领先的行业板块——当业绩预告披露增速大于Wind 一致预期值（180 天口径），我们将其定义为“业绩超预期个股”，并计算“业绩超预期个股”数量对已披露业绩预告且有市场预期的个股占比，并按这一比值对各板块进行排序。
截至1 月11 日，银行、建材等板块“业绩超预期个股”数量占比居前，银行板块有6 家公司已披露业绩预告，且6 家公司均为“业绩超预期”个股，而建材的“业绩超预期”个股占比也达到100%，居A 股前列。
风险提示：关注宏观政策波动超预期，上市公司业绩修正等
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