| 本报告导读：
华康医疗（301116.SZ）是国内医疗净化系统集成业务行业龙头之一，受益于院感市场发展发展潜力巨大。公司2020年实现营业收入7.62亿元，归母净利润5260.48万元。
截至1 月12 日，可比公司对应2020 年平均PE（LYR）为42.91 倍。
摘要：
公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内医疗净化集成系统综合服务商龙头之一，相关业务规模仅次于达实久信且业绩快速增长，2020 年抗击新冠疫情期间参与火神山医院重点区域设计建设工作，仅耗时10 天完成竣工，行业知名度大幅提升。公司采用EPC 模式发展，在手订单饱满。目前院感市场快速发展，我国医疗净化系统市场每年规模超300 亿元，公司作为行业第一梯队企业有望持续受益。（2）公司本次公开发行股票为不超过2640 万股，发行后总股本不超过10560 万股。本次募投项目拟投入资金合计4.04 亿元，募投项目建成后将进一步增强公司新技术研究和新产品开发能力，加强数字化、智能化领域布局，拓展跨区域经营范围，提高市场占有率。
主营业务分析：公司近年来经营规模不断扩大，持续深耕医疗净化系统的设计与管理服务，核心业务占营业收入比例超过50%。受新冠疫情影响，2020 年公司医疗净化系统业务订单大幅增加，医疗净化集成项目工期推迟致使业务收入有所下降，医疗设备和医疗耗材等防疫物资销售增长。基于收入增长和成本管控效果显现，2018 年至2019年综合毛利率持续上升，2020 年受新冠疫情影响，毛利率有所下降，2018-2020 年期间费用率保持相对稳定状态。
行业发展及竞争格局：新冠疫情推动下医疗卫生基建投资迎来新一轮建设潮，成为医疗净化系统行业发展的新机遇。2020 年7 月，发改委安排456.6 亿元支持全国公共卫生防控建设，根据目前各类科室造价及历史数据测算，我国医疗净化系统市场规模每年约为330.51亿元，预计未来市场规模将保持持续增长。我国医疗净化系统行业呈现行业集中度较低的特征，参与企业及潜在进入者较多，企业经营规模普遍较小，行业呈现总体技术水平与项目实施能力参差不齐的现状。未来人性化、节能化、数字化、智慧化成为行业发展方向，根据客户群体的不同考虑更多人性化和个性化设计，自主研发和创新能力将成为企业未来发展的竞争优势。
可比公司估值情况：公司所在行业“M74 专业技术服务业”近一个月（截至1 月12 日）静态市盈率为33.60 倍。根据招股意向书披露，选择达实智能（002421.SZ）、尚荣医疗（002551.SZ）、和佳医疗（300273.SZ）作为可比公司。截至1 月12 日，可比公司对应2020年平均PE（LYR）为42.91 倍。
风险提示：1）经营活动现金流量风险；2）应收账款余额较大的风险。
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