美债收益率曲线趋陡，意味着什么？

　　来源：华尔街见闻   作者： 韩旭阳

　　市场预计奥密克戎并不会给宏观经济状况带来剧烈影响，反而是通胀飙升可能促使美联储更积极地收紧货币政策。

　　市场预期美联储将坚持鹰派立场，美国国债收益率曲线趋陡。

　　今年年初，在债券市场，10年期和30年期美债收益率领涨，导致长短期国债之间的利差大幅增加，收益率曲线趋陡。

　　这表明，市场预计奥密克戎并不会给宏观经济状况带来剧烈影响，反而是通胀飙升可能促使美联储更积极地收紧货币政策。

　　周二，美国10年期盈亏平衡通胀率（市场对未来10年平均通胀率的估计）升至2.65%，为自去年11月以来的最高水平。

　　据彭博报道，摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly表示：

奥密克戎可能会使1月份的经济活动放缓，但有证据表明，这种变体比较温和，这使得今年全球经济前景更加明朗。

在这种情况下，目前较低的国债收益率意味着“不需要额外费什么力气就能推高收益率”。

　　近几日，投资者大幅抛售10年期美国国债。截至目前，10年期美债收益率稳定在略低于1.65%的水平，前一天曾升至1.68%，相比去年12月31日1.51%的收盘水平已经有大幅上涨。

　　30年期美债收益率已升至约2.05%，仅略低于去年10月2.16%的收盘高点。

　　2年期和10年期美债收益率之间的利差仍在扩大，目前约为0.9个百分点，而去年12月底仅略高于0.7个百分点。

　　周二，Federated Hermes全球流动性市场首席投资官Deborah Cunningham也在一份报告中写道：

即使经济增长因奥密克戎而放缓，美联储对通胀的担忧应该足以使其继续收紧货币政策。

收益率曲线已经开始变陡，我们预计这种情况将继续下去。

　　长期美债收益率可能继续走高

　　鉴于市场预期美联储近期将专注于抑制通胀，债市面临的风险是，在通胀压力得到缓解和美联储明确其政策之前，长期债券收益率很可能突破去年的高点。

　　据彭博报道，摩根大通的Kelly表示：

降低通胀压力只能通过降低总需求，这就需要提高长期利率。如果不提高长期利率，就不会有效抑制通胀。

如果美联储决定在提高隔夜利率的同时缩减资产负债表规模，它完全有能力推高长期利率。

　　目前美联储已经明确表示，将在今年3月结束每月的债券购买计划。

　　债券市场预计美联储将在2022年加息3次，加息幅度为25个基点，但关于第一次采取行动是在5月还是3月，仍然众说纷纭。

　　据彭博报道，Wrightson ICAP LLC的首席经济学家Lou Crandall认为：

劳动力市场紧缩和劳动力成本升高将是美联储第一次加息之前的一个主要评估因素。

　　12月的FOMC会议纪要给了债券投资者一些指引，但本周五的非农就业报告和下周的CPI通胀数据，都可能有助于投资者明确货币紧缩周期开始的确切时间。

　　美联储主席鲍威尔上个月强调，目前的经济环境远比通胀高于美联储2%的目标时“更具建设性”。债市面临的风险是，上个经济周期中形成的缓慢而稳定的加息路径，这次可能不会出现。

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责任编辑：郭明煜