中信期货股指周报：仍看好政策指引方向

转自中信期货研究部权益策略团队报告

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　　中信期货

　　观点：我们对于稳增长方向仍有信心，在首付比例下调、基建预期强化、利润向下的氛围下，配置地基、金融仍具超额收益。策略上，建议以沪指3500点为分界点，若沪指强势突破，可能反映对于俄乌、美联储利空的钝化，此后可补仓IH，若沪指短期无法上冲至3500点，此时更多的是存量环境中结构市的机会，此时建议多IH空IF。目前这一时点，我们倾向后者可能性更大。

　　操作建议：沪指3500点以下多IH空IF，沪指3500点以上补仓IH多单

　　风险点：1）赛道股继续调整；2）财报大幅不及预期。

　　一、股指：仍看好政策指引方向

　　（一）  一周回顾：震荡反弹

　　本周权益市场震荡反弹，周一强势股补跌之后，市场阶段切换至成长风格，创业板指周反弹近3%，其中美联储议息会议偏鸽提振市场情绪。但反弹之中仍有不足之处，一方面，开年公募募集严重不及预期，增量资金匮乏，另一方面，标普500后2日连续下跌，俄乌局势不明增加盘面不确定性。在观望一周之后，我们建议资金关注地基、金融板块的配置机会。

　　（二）  两会之前，宽松政策预期主导

　　1． 多地调降首付比例

　　本周地产市场不乏利好，一是继菏泽之后，赣州、重庆等地也相继调低银行首付比例，二是中国东方资产管理股份有限公司发行金融债券申请获批，其中规模不超过100亿，其中资金主要用于房地产优质项目的风险化解及处置。地产调控趋松，与1月地产融资、销售双降有关，其中1月地产融资规模不及800亿，同比下降七成，鉴于地产商资金面存在进一步恶化的可能，同时4月之前有大量美元地产债即将到期，目前融资环境改善驱动地产上行。

　　2． 基建的预期先行是否会透支股价

　　基建方面，目前市场的困扰是预期先行、施工偏弱的特征，部分资金担心基建股股价可能被提前透支。对于这一担忧，不无道理，观测两个可以描述施工的中观指标，一是沥青装置的开工率，年后数据并未提升，反而创出近四年新低，二是西北水泥均价无上修趋势，显示基建并无形成大规模的实物工作量。与此同时，一季度专项债资金充足，对于基建的乐观预期已经形成。

　　对此，我们认为开年施工数据偏弱，有其客观背景：一是地产开工偏弱，而诸如水泥很大一部分需求对应至地产开发，可能造成数据无法准确描述基建投资，二是可能与冬奥会项目进度延后有关，三是不排除缺少“好项目”的可能。但对于股价，我们认为可以更为积极一些，一旦施工进度偏缓，势必造成经济进一步回落的预期，此时市场可能强化基建加码的预期，施工弱、预期强未必是件坏事。

　　3． 银行具有早周期属性

　　对于银行，仍可以超配。回溯2006年之后中证银行/中证800表现，一旦工业企业滚动12月利润增速降至相对底部，此时往往对应于银行的超额收益行情。在弱势宏观下，银行有以下支撑：1）净息差在相对高位；2）宽信用预期提振M2向上；3）工业利润有边际改善预期，不良率边际下调。而当前正进入利润向下逐步筑底的过程中，在此氛围下，银行存在超配的可能性。

　　（三）  以沪指3500为分界点，适时追涨

　　综上，我们对于稳增长方向仍有信心，在首付比例下调、基建预期强化、利润向下的氛围下，配置地基、金融仍具超额收益。策略上，建议以沪指3500点为分界点，若沪指强势突破，可能反映对于俄乌、美联储利空的钝化，此后可补仓IH，若沪指短期无法上冲至3500点，此时更多的是存量环境中结构市的机会，此时建议多IH空IF。目前这一时点，我们倾向后者可能性更大。

　　二、股指期货数据跟踪

　　三、股市微观流动性跟踪

责任编辑：李铁民