南华期货：年底结汇过后 新一年人民币以“稳”开局

　　南华期货研究所 王映

　　主要观点

　　上周由于市场没有明确的信息指引走势，叠加海外假期，外汇市场交投清淡，美元指数及美元兑人民币汇率截至31日北京时间16：30，均表现为窄幅震荡。数据方面，上周公布的美国初请失业金人数低于预期，利好美元指数，但是我们观察美元指数上周走势可以发现，美元指数与欧元兑美元走势拟合度相当高，显示美元指数受欧元影响较大。国内方面，走势在前期较稳，双向波动幅度很小，到31日晚间，大量结汇盘推升人民币突破6.35关口，离岸人民币汇率最低下行至6.3387。

　　上周年底结汇冲击之后，人民币汇率受年底结汇潮推升的季节性影响基本出尽。本周将会公布美欧制造业PMI数据、美国ADP就业新增等就业数据，市场预期就业数据将会出现大幅上行，同时失业率会有所下降一定程度给美元指数提供支撑。人民币方面，由于上周尾盘结汇力量将人民币拉升，美元兑人民币汇率走至低位，年初开始结汇力量消散，美元兑人民币汇率走势预计会有一定的反弹，叠加美元指数预计易涨难跌将给人民币形成一定的弱压力，我们预计本周人民币汇率将震荡偏贬，但整体将以“稳”开局。近期央行所释放的关于汇率的信息均提到“稳”，人民币汇率双向波动将会属于小波小浪，贬值也会较为温和。在国内出口相关形势（数据）明了之前，人民币汇率将主要受美元指数及国内外政策影响。综上所述，本周预计美元兑人民币汇率在6.345-6.405区间内震荡偏弱。

　　根据我们对人民币汇率走势的判断，建议短期有购汇需求的企业可抓紧机会购汇，有结汇需求的企业可作适当等待。

　　风险提示：全球疫情传播情况、中美关系、全球经济复苏进展

　　第1章  

　　一周行情回顾及展望

　　1.1． 外汇市场行情回顾

　　上周（12月27日至12月31日），与前一周周五相比，BIS、SDR人民币汇率指数下降，CFETS人民币汇率指数上涨；美元指数下降，在岸人民币、日元、欧元相对于美元贬值、离岸人民币及英镑相对于美元升值。

　　上周，在美元指数与人民币均呈现双向波动的走势。具体来看，截至12月31日16：30，在岸美元兑人民币汇率与离岸美元兑人民币汇率分别收盘于6.3739和6.3706，波动幅度为0.072%和-0.056%。

　　上周由于市场没有明确的信息指引走势，叠加海外假期，外汇市场交投清淡，美元指数及美元兑人民币汇率截至31日北京时间16：30，均表现为窄幅震荡。数据方面，上周公布的美国初请失业金人数低于预期，利好美元指数，但是我们观察美元指数上周走势可以发现，美元指数与欧元兑美元走势拟合度相当高，显示美元指数受欧元影响较大。国内方面，走势在前期较稳，双向波动幅度很小，到31日晚间，大量结汇盘推升人民币突破6.35关口，离岸人民币汇率最低下行至6.3387。

　　1.2． 行情展望及操作建议

　　上周年底结汇冲击之后，人民币汇率受年底结汇潮推升的季节性影响基本出尽。本周将会公布美欧制造业PMI数据、美国ADP就业新增等就业数据，市场预期就业数据将会出现大幅上行，同时失业率会有所下降一定程度给美元指数提供支撑。人民币方面，由于上周尾盘结汇力量将人民币拉升，美元兑人民币汇率走至低位，年初开始结汇力量消散，美元兑人民币汇率走势预计会有一定的反弹，叠加美元指数预计易涨难跌将给人民币形成一定的弱压力，我们预计本周人民币汇率将震荡偏贬，但整体将以“稳”开局。近期央行所释放的关于汇率的信息均提到“稳”，人民币汇率双向波动将会属于小波小浪，贬值也会较为温和。在国内出口相关形势（数据）明了之前，人民币汇率将主要受美元指数及国内外政策影响。综上所述，本周预计美元兑人民币汇率在6.345-6.405区间内震荡偏弱。

　　根据我们对人民币汇率走势的判断，建议短期有购汇需求的企业可抓紧机会购汇，有结汇需求的企业可作适当等待。

　　1.3． 风险提示

　　全球疫情传播情况、中美关系、全球经济复苏进展

　　第2章  人民币市场观测

　　2.1． 政策工具跟踪-逆周期因子

　　上周五（12月31日）USDCNY中间价报6.3757，较前一周周五贬值65bp，各因素对中间价报价的贡献为：

　　2.2． 投资者情绪跟踪

　　上周五（12月31日）离岸人民币一年期NDF收盘价为6.5250，相较于前一周周五升值136bp。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）方面，1D和6M期限指标较前一周周五持平，1W下降，其余指标上涨，综合来看，市场对人民币的升值情绪有所回落。

　　2.3． 衍生品跟踪

　　2.3.1． 外汇期货

　　目前，港交所美元/离岸人民币期货主力合约为2203，新交所美元/离岸人民币期货的主力合约为2203。截至12月31日，港交所主力合约的持仓量较前一周周五下降，成交量扩大；新交所主力合约的持仓量较前一周周五下降，成交量扩大。

　　基差方面，港交所美元/离岸人民币所有非季月合约基差较前一周周五收敛；季月合约基差方面，所有季月合约基差较前一周周五收敛。新交所美元/离岸人民币所有非季月合约基差均较前一周周五收敛；所有季月合约基差较前一周周五收敛。

　　2.3.2． 外汇掉期

　　截至12月31日，境内除1M期限人民币掉期年化成本较前一周周五小幅下降外，其余上涨；境外方面，各期限人民币掉期年化成本均较前一周周五上涨。

　　2.3.3． 外汇期权

　　上周五（12月31日），1M期限在岸人民币期权隐含波动率指标较前一周周五上涨，其余下降；离岸方面，所有人民币期权隐含波动率指标较前一周周五上涨。

　　第3章  重点关注数据及事件

　　3.1． 上周重点事件回顾及解读

　　3.2． 下周重点关注经济数据及事件

　　附：国际相关行情

　　主要国家汇率行情

　　注：除美元指数外，此处所有货币均采用非美货币兑美元的标价形式，正值代表非美货币升值，负值代表非美货币贬值

　　大类资产联动

　　资金面

　　中美利差

　　人民币指数

　　免责申明

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责任编辑：赵思远