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A股低迷 等待企稳

时间:2022-05-05    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

原标题:A股低迷 等待企稳

  来源:期货日报

  短期经过调整后,虽然消费、医药等板块估值水平有所下降,但依然偏高,预计仍需时间消化,从而影响股指后市反弹空间。

  3月以来股指持续调整,截至3月25日,上证50、沪深300和中证500连续跌幅分别达到7.80%、7.69%、3.25%,前期抱团白马股继续低迷的同时周期股也开始调整,从而进一步拖累股指表现。从资金方面看,北向资金本周整体上依然保持净流入77.33亿元,杠杆资金也小幅净流入42.85亿元。

  一季度创业板领跌

  2021年以来,我国的创业板指数领跌全球主要指数,主因是科技股和医药生物等板块拖累指数表现。当前市场风格发生了明显的变化,前期抱团白马股持续下跌调整并拖累指数表现,而顺周期(有色金属、钢铁等)和低估值板块(金融和房地产)受到资金青睐。我国主要指数自3月10日以来展开了弱势反弹,成交量未能有效放大,仍然处于磨底过程中。当前海外风险仍未解除,依然压制后续指数修复空间。

  从市值的角度看,小市值和大市值公司股价表现分化。1月,A股各指数大幅上扬,主要是大市值板块带动,其中1000亿—5000亿元的公司平均涨幅高达5%以上,而市值10000亿元以上的公司平均涨幅达3%以上。2月,大市值和小市值风格开始有所转变,200亿元以下的公司表现有所好转,而500亿—5000亿元的公司股价疲软,5000亿元以上的公司仍然维持上涨。3月,大市值企业大面积下跌,其中500亿—5000亿元的公司平均跌幅达到3%以上,拖累指数表现,而100亿元以下企业股价表现较为坚挺,和指数表现相关性不大。

  经济增长动能依然强劲

  2021年以来我国经济稳健复苏。投资方面,1—2月固定资产投资同比增长35.0%,其中房地产投资增长38.3%、基建投资增长35.0%、制造业投资增长37.3%。地产维持高景气,但制造业投资和基建投资不及预期。消费方面,1—2月社零同比增长33.8%,“就地过年”对整体消费并无明显拖累,商品零售增速明显提升,餐饮消费回落,食品饮料、通讯器材、日用品、文化办公用品、化妆品增速提升较多,家电、建材消费回落较多。

  2020年以来房地产投资是拉动经济恢复的重要力量

  后续随着海外产能供应恢复,我国出口下滑,投资水平不可能持续维持2020年的高增速,而基建托底的必要性也会降低。在未来存在较大不确定性因素的情况下,股指波动或许会加剧。

  高估值抱团板块仍需消化估值

  2021年2月底以来,处于高估值的抱团白马股开始大幅下跌,从估值水平来看,消费、医药等前期涨幅较大的板块估值均处于历史高百分位,当市场利率开始走高时,造成这些企业重新定价。短期经过调整后,虽然估值水平有所下降,但依然还是偏高,预计仍需时间消化,从而影响股指反弹空间。

  从资金角度看,外资流入A股的速度有所放缓,杠杆资金3月大幅流出A股228.51亿元。公募基金方面,虽然市场一度担忧出现赎回潮,但从申赎数据来看并无明显迹象出现。截至3月24日,全部基金份额为184218亿份,基金净值为210973亿元,相较于2月底的181245亿份和208525亿元,份额和净值均有所增加,并无明显减少。其中股票基金份额(13905.22亿份)和2月底(13485.20亿份)相比小幅增加。2021年以来我国公募基金累计募集了超1万亿元,股票型基金近1500亿元,这些新基金未来也能为股市提供新的资金,但预计在龙头股未企稳之前新资金短时间不会入场。

  目前市场的主要担忧来自流动性收紧,从而引发估值重估。虽然美联储当前始终表示仍然维持宽松政策,但市场担忧在通胀回升下美联储不得不加息,且一季度以来美债收益率持续攀升,对全球资产价格都造成下行压力。

  我们认为,股指短期下跌后并未见明显企稳迹象,资金做多意愿仍然较弱,反弹力量也不坚决。进入二季度经济基本面的确定性相较一季度会下降,股指波动有可能会加剧,未来股指大幅上行的可能性较低。长期而言,股市仍以慢牛长牛的走势为主,后期指数上涨的高度以及上涨的速度将会发生改变,高估值抱团股调整仍不充分,市场风格将发生转变。(作者单位:申银万国期货)

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责任编辑:石莫言

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