| 业绩简评
公司发布2019年三季报,截止2019三季度,公司实现营收13.65亿元,同比增长2.43%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长33.43%;实现扣非后归母净利润1.38亿元,同比增长45.84%;实现经营活动现金净流量2.0亿元,同比增长669.10%;业绩符合我们预期。
经营分析
原材料价格逐步回落,业绩持续改善:报告期内公司主要原材料MDI和有机硅价格逐步回落,2019年前三季度MDI和有机硅价格分别为14158元/吨、19237元/吨,较去年同期分别下滑34%和37.9%。伴随着原材料价格的下跌,公司有机硅胶和聚氨酯胶的毛利率逐步提升。
收入实现同比增长,光伏用胶迎来拐点:公司2019年前三季度实现营业收入13.65亿元,同比增长2.43%,其中三季度实现营业收入4.88亿元,比去年同期增长25.04%,主要原因系2019年下半年光伏政策逐步落地,下游光伏行业同比去年“5.31”之后装机量得到显著提升。2019年7月11日,国家能源局发布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果,同时,能源局给出了年内可建成并网装机容量40~45GW的预测指引,预计随着下游装机量的提升将带动公司光伏用胶的需求,公司的收入将持续增长。
高端领域持续放量,步入优质发展赛道:公司自2017年进入高端通信领域,但始终无法放量,在贸易摩擦背景下,公司与通信领域客户合作迅速升级并进入下游客户研发体系,对接产品数量不断增加。此外,公司产品在LED导热灌封、乘用车、轨道交通等领域与下游客户不断加强合作,在进口替代的大潮中,公司高附加值产品将不断放量,公司的盈利结构有望持续优化,公司将步入优质发展赛道。
投资建议
伴随着原材料价格的回落,产品毛利率不断提升,并在高端领域持续放量,公司的盈利结构持续优化。我们维持公司2019-2021业绩预测,EPS分别为0.41元、0.53元和0.65元;当前股价对应PE为26.83X、20.75X、16.92X,维持“增持”评级。
风险提示
高端产品替代不及预期;公司产能建设及投放进度不及预期;上游原材料价格波动。
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