中国ESG市场的发展现状和策略特征（天风宏观宋雪涛）

文：天风宏观宋雪涛/联系人郭微微

2020年以来，ESG投资在中国步入快速发展阶段，市场规模迅速扩张。

A股ESG公募产品发行有多少？

2019年A股偏股型ESG公募产品共有104只，规模合计2019亿元，到2022年3月，产品数量翻倍至208只，规模达到了2557亿元，增长了27%，市场关注度快速提升。

根据投资标的和投资方式的不同，偏股型ESG公募产品可以分为ESG全主题主动型、ESG泛主题主动型、ESG全主题被动型、ESG泛主题被动型四类。其中ESG泛主题主动型基金占比最大，多为新能源或环保主题基金，共计138只，占比超65%，规模2248亿元，占比近90%；ESG全主题主动型基金占比偏小，数量占比11.5%，规模占比5.6%，但近三年增长最快，已成为ESG公募产品的重要增量。

主动ESG产品有哪些策略？

国内最早的ESG全主题主动型基金是“兴全社会责任”，该基金成立于2008年，规模超60亿，主要使用双层行业筛选法和社会责任四维选股模型筛选出持续发展潜力强的标的。其余ESG全主题主动型基金多成立于2020年之后，基金策略多为ESG筛选和ESG整合，也有少数基金策略强调发挥股东参与公司治理的主观能动性。

（1）ESG筛选策略，即回避ESG表现较差的标的或优先考虑ESG表现较好的标的，包括负面筛选、正面筛选、双向行业筛选、黑白名单、ESG优选等多种形式。（2）ESG整合策略，即结合ESG理念与基本面、估值、财务等传统分析思路，选择投资标的，例如兴全社会责任的社会责任四维选股模型、建信社会责任的社会责任和基本面双因素选股、汇添富ESG可持续成长的ESG整合策略等。（3）参与公司治理策略，即利用股东身份推动公司进行ESG实践，例如南方ESG主题的股东积极主义策略提出“要积极干预、参与公司包括ESG决议在内的重大经营决策”，华夏ESG可持续投资一年持有的ESG趋势策略提出“要推动公司的可持续发展意识和ESG信息披露”。

以“易方达ESG责任投资”为例，该基金充分考虑企业所创造的社会价值，通过负面筛选和ESG评价体系两种方法构建ESG股票备选库，具体步骤为：（1）剔除不符合投资要求的股票（包括但不限于法律法规或公司制度明确禁止投资的股票等），同时剔除有重大ESG负面记录的股票；（2）利用ESG评价体系有针对性的对剩余股票进行分析，选择打分在前80%的股票形成基金的ESG股票备选。该基金的ESG评价体系中，公司治理（G）占比60%，主要参考分红率和高管薪酬的同行业分位数、关联交易占比、融资频率、资本回报率、控股股东持股比例等指标；环境与社会（E&S）占比40%，主要参考环境污染风险、环保投入的同行业对比、受监管处罚和负面舆情频率等指标。

被动ESG产品挂钩哪些指数？

被动ESG公募产品占比较低，其中泛主题被动型ESG产品有34只，规模147.7亿元，主要挂钩低碳经济和环保产业（E）相关指数，也有少数挂钩社会责任（S）和公司治理（G）的相关指数。全主题被动型ESG产品有12只，规模17.2亿元，其中挂钩中证系ESG指数的有7只，挂钩MSCI中国A股国际通ESG通用指数的有2只，挂钩华证ESG领先指数和国证ESG300指数的各有1只。

全主题被动型基金挂钩的指数主要是对沪深 300、上证 180、国证1000、MSCI中国A股国际通等宽基指数进行二次筛选。筛选方法大致分为三类：第一类是从相应母指数样本股中剔除ESG分数较低的上市公司，例如沪深300 ESG基准指数、MSCI中国A股国际通ESG通用指数(人民币)；第二类是从相应母指数样本股中选取ESG分数较高的上市公司，例如中证财通中国可持续发展100(ECPI ESG)指数、中证可持续发展100指数、中证180 ESG指数、国证ESG 300指数；第三类是结合ESG分数与其他因子分数进行样本选取，例如华证ESG领先指数、中证ESG 120策略指数。

A股ESG指数能否跑赢基准？

考察全主题被动型基金的挂钩指数，这些ESG指数尚存在产品跟踪规模较小、风险回报特征较不稳定的特点，只有中证财通中国可持续发展100(ECPI ESG)指数和中证180 ESG指数在近三年和近一年都取得了优于基准指数的夏普比率。

结论

中国ESG指数和产品在2020年后迎来了发展的提速，然而市场还处在起步阶段，泛主题类产品占比较大、全主题类业绩优势不够明显，指数的产品跟踪规模小、风险回报特征不稳定。无论是搭建评价体系，选择投资策略，还是培养投资者认知，ESG与中国市场的深度结合还有很大发展空间。