想割肉卖基金卖股票？彼得?林奇：放心，天塌不下来

作为历史上最关心股市涨跌的总统，特朗普2017年1月上任以来美股涨幅几乎清零。

欧洲和亚洲股市惨遭血洗，多国禁止卖空股票，想要遏制暴跌势头，然并……

从前车马慢，十年长牛，股市少熔断；

如今有新冠，欧美腰斩，只要两周半。

3月8日，巴菲特：我活了89岁，只见过一次美股熔断；

3月9日，巴菲特：我活了89岁，只见过两次美股熔断；

3月12日，巴菲特：我活了89岁，只见过三次美股熔断；

3月16日，巴菲特：握草……

随着全球疫情持续升级，各国资产遭遇抛售，越来越多人讨论起金融危机的可能性。

与全球股市相比，A股虽然已经表现得非常优秀，但近期的剧烈波动也让许多投资者开始担心：要不要割肉？赎回基金，卖掉股票，又是一条好汉？

让我们回顾一下“历史上最传奇的基金经理”彼得·林奇20年投资生涯中得到的经验和教训，其中有一条股票投资黄金法则是这样说的：

总是会有事让人担心。不要为周末报刊上那些危言耸听的分析评论而焦虑不安，也不要理会最近新闻报道中的悲观预测言论，不要被吓得担心股市会崩盘就匆忙卖出。?

放心，天塌不下来。除非公司基本面恶化，否则坚决不要恐慌害怕而抛出手中的好公司股票。

这个观点与招商基金投资四部总监、招商行业精选基金经理贾成东不谋而合。

其实，从中期来看，海外疫情确实会影响到外需，但外需如果继续走弱，国内的逆周期调节政策出台的必要性显然也会进一步强化；目前市场估值处于历史中枢以下，流动性充裕+利率持续下行，A股市场再往下的空间不会太大了。

一些有前瞻性的投资者已经看到当前市场的“黄金坑”机会，跃跃欲试想抄底。重点是，怎么抄？下一步的方向在哪？科技股还能追吗？消费和医药还会继续牛吗？

拥有12年“正规军”实战经验的贾成东，讲了他的思路，供走在前面的投资者参考。

招商基金投资管理四部总监

12年大中型基金公司投研经验

典型的“基本面趋势投资者”

重点关注行业及个股的景气度

着眼长期，淡化估值与择时

五星基金经理-贾成东

自去年下半年来，科技股成为A股市场投资主线，半导体、5G、通信等板块轮番表现。在当前货币市场环境中，以TMT为代表的中小市值股票上半年将持续走强。不过，随着“炒预期”行情的结束，下半年A股回归价值投资主线，需要从消费、医药、银行及地产等板块中寻找投资机会。

作为一位拥有12年投研经验、6年公募管理经验的基金经理，目前贾成东管理的公募基金、基本养老保险基金合计规模达到70亿元，他从硕士毕业便进入国内大中型公募基金工作，从事过宏观策略、行业分析、研究副总监、基金经理等工作。

多年的“正规军”工作生涯使得他既拥有系统的研究、投资框架，也在多轮牛熊周期的考验中学会了做出相对最优的买卖决策。

海通证券研报分析显示，截至2020年2月25日，贾成东任职三年多以来，招商行业精选基金年化收益率为28.92%，大幅高于同类产品平均水平，排名同类产品前5%；风险调整收益表现位居同类产品前10%；基金分年度业绩表现良好且较稳定，在上涨和震荡市场中表现相对更优。

遵循行业景气度进行投资

谈及自己的投资思路和投资风格，贾成东将其概括为基本面趋势投资法。

“我会根据各个行业的基本面趋势来判断行业景气度，如果景气度好、业绩不断增长，就会将其纳入观察甚至买入名单；如果景气度下滑，就会卖出。”

观察招商行业精选基金的历史持仓，可以发现，整个组合会在不同市场阶段体现出不同的特征。比如市场情绪高涨时，组合中的小盘股偏多；而在市场情绪降温或中性时，大盘股占比提升。

“去年上半年基金有半数以上医药和消费股持仓，我在去年下半年进行了换仓，年底时已有近一半的仓位在TMT板块。”

除了遵循景气度进行投资，出身于宏观策略研究的贾成东还擅长自上而下分析，从周期角度考虑问题。在过往的12年投研经历中，他经历过完整的牛熊周期，因此对于每轮周期中应如何做出决策有着深刻的心得体会。

“在大中型基金公司多年的实战经验，让我在进行投资时往往会先从研究和周期的角度入手，这在一定程度上降低了犯错的机率；即便出错，也可能会比别人更快的纠错。”

新能源汽车或成全年主线

2017年龙头白马股一骑绝尘，2018年市场“泥沙俱下”，站在当前时点展望未来，2019年消费和医药为贯穿全年的投资主线，2020年A股在上下半年的投资主线将会出现较大差异，而这一年也将真正体现机构投资者的价值。

从过去十几年的投资经验来看，A股各板块表现历来都是“各领风骚一两年”，食品饮料、信息技术、金融、地产等行业会在不同年份出现各自的触发因素，一旦景气度提升便可能出现投资机会。

2020年上半年，A股市场会继续以TMT、新能源汽车等高弹性板块为投资主线，下半年市场则回到价值投资，消费、医药、银行及地产股将重新登上舞台。

贾成东认为，5G是整个科技浪潮的主线，他从2017年就开始布局5G产业链，买入顺序分别是基建、消费电子、半导体和应用，目前整个产业链布局已经接近尾声，未来5G应用能否成功商业化，仍需等待时间检验。

对于新能源汽车，贾成东认为会成为贯穿2020年全年的投资主线。理由是，在供给端欧洲碳排放政策、国内双积分政策加持下，全球主流车企电动化规划进入落地期，开始推出更具综合竞争力的电动车型。自2020年开始，国内和海外电动车市场增速有望形成共振，从而带动产业链需求增长。??

作为后周期行业，消费行业或在今年下半年迎来反弹。

“短期内消费行业可能会受到疫情冲击，但从长远来看，企业价值并没有发生变化，尤其是一些具有高护城河和稳健基本面的龙头企业，随着下半年市场出现估值切换，消费股有望给投资者带来满意的回报。”

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